La Fed sta entrando in un periodo difficile per la misurazione della liquidità del mercato monetario -29 gennaio 2025 alle 15:44

La Federal Reserve, che mercoledì concluderà la sua ultima riunione di politica monetaria, sta per entrare in uno dei periodi più impegnativi per la gestione di quello che la maggior parte degli osservatori ritiene sia l’avvicinarsi della fine della riduzione del suo bilancio.

Infatti, anche se ci si aspetta che nei prossimi mesi la Fed riduca la liquidità del settore finanziario a livelli che le consentano di smettere di ritirare dal suo bilancio i titoli del Tesoro e i mutui in scadenza, sarà difficile cercare di capire quanto sia stretta la liquidità.

Perché? Il tetto del debito pubblico degli Stati Uniti è di nuovo un problema e fino a quando non sarà risolto e i prestiti non potranno aumentare, l’attuale tetto influenzerà l’emissione di obbligazioni del Tesoro in un modo che oscurerà gli sforzi già difficili di valutare la liquidità del mercato monetario.

La Fed, dal 2022, permette alle obbligazioni di esaurirsi e di non essere sostituite, in uno sforzo chiamato quantitative tightening, o QT. Ciò ha ridotto le disponibilità della banca centrale statunitense da un picco di circa 9.000 miliardi di dollari all’attuale livello di 6.900 miliardi di dollari. La Fed mira ad eliminare la liquidità eccessiva per consentire un controllo costante del tasso dei fondi federali, il suo strumento principale per influenzare lo slancio dell’economia, e permettere livelli normali di volatilità del mercato monetario.

I funzionari della Fed stanno anche cercando di evitare il tumulto visto nei mercati nel settembre 2019, quando la versione precedente del QT ha inaspettatamente colpito il muro e ha costretto la banca centrale a ricominciare ad aggiungere liquidità ai mercati. Per evitare una replica, i funzionari della Fed hanno già rallentato il ritmo del QT, adottato nuovi strumenti per l’erogazione rapida di liquidità e creato nuovi modi pubblici per misurare la liquidità del mercato.

Anche senza i problemi di gestione del debito pubblico, era difficile vedere il punto di arresto del QT, ma ora è ancora più difficile. I verbali della riunione della Fed del 17-18 dicembre hanno avvertito che “il potenziale ripristino del limite del debito nel 2025 potrebbe comportare spostamenti sostanziali nelle passività della Federal Reserve che potrebbero porre delle sfide nella valutazione delle condizioni delle riserve”.

Il documento affermava anche che le macchinazioni sul tetto del debito potrebbero influenzare un’altra proxy della liquidità del mercato, la struttura di reverse repo della Fed. Questo strumento, che consente ai fondi monetari e ad altre istituzioni di parcheggiare la liquidità presso la banca centrale, si sta prosciugando da qualche tempo. Ma con un minor numero di buoni del Tesoro sul mercato a causa della gestione dei prestiti governativi, le società finanziarie potrebbero spostare nuovamente la liquidità nella struttura di reverse repo, oscurando il segnale di liquidità del mercato che ha fornito finora.

‘SPOSTAMENTI SOSTANZIALI’

I previsori del settore privato sono ancora d’accordo con la valutazione del QT della Fed di dicembre. “Il potenziale ripristino del limite del debito nel 2025 potrebbe comportare spostamenti sostanziali nelle passività della Federal Reserve che potrebbero porre delle sfide nella valutazione delle condizioni di riserva”, hanno affermato gli analisti di LH Meyer.

Allo stato attuale, gli osservatori della Fed non si aspettano che le prospettive del QT siano un tema della riunione politica di due giorni che si concluderà mercoledì ed è possibile che non venga nemmeno affrontato dal Presidente della Fed Jerome Powell nella sua conferenza stampa post-riunione, date le questioni economiche più urgenti.

La guida più recente sul QT è arrivata dal Presidente della Fed di New York, John Williams, che all’inizio del mese ha dichiarato ai giornalisti di non aver “visto alcun segno particolare” che le riserve fossero diventate abbastanza strette da fermare il QT. Ha anche detto che “non ho una previsione” su quando il QT si concluderà.

Prima della riunione della Fed del mese scorso, le grandi istituzioni finanziarie avevano posticipato a giugno il termine del QT, ma alcune banche ritengono che la Fed possa avere ancora più margine di manovra. Una maggiore chiarezza su questa prospettiva potrebbe arrivare quando la gestione del debito del governo americano sarà stata sistemata.